在通货膨胀时代，经济商誉强的公司受到的伤害远小于没有经济商誉的公司。

会计商誉和经济商誉

文/ 劳伦斯·A·坎宁安

杨天南 译

众所周知，会计商誉和经济商誉之间的差异，但巴菲特的洞察力使这个话题令人耳目一新。会计商誉是指收购公司价格超过其公允价值的部分（扣除负债后）。它作为一种资产放在资产负债表中，然后作为年度成本摊销，通常持续40年。因此，随着时间的推移，会计商誉作为一种资产的成本会下降，价值会越来越小。

与会计商誉不同，经济商誉是无形资产的集合。无形资产是指品牌意识等，有形资产是指工厂和设备等。企业的无形资产可以使企业超过有形资产的平均回报率。经济商誉的价值是资本化的一部分。

随着时间的推移，企业的经济商誉会上升，即使是普通企业，其经济商誉至少也会与通货膨胀保持同步。对于具有独特经济特征或特许权特征的企业，经济商誉的升值更为显著。的确，在通货膨胀时代，经济商誉强的公司受到的伤害远小于没有经济商誉的公司。(也就是说，品牌公司比杂牌公司在通货膨胀中处于更有利的地位。译者注。）

会计商誉与经济商誉的区别如下。

首先，消除负债和商誉摊销后的净有形资产回报能力是评估经济商誉的最佳考虑因素。这样，当一个企业收购另一个企业时，收购反映在资产账户上，称为商誉，摊销费用不应考虑对企业的分析。

第二，由于经济商誉是在摊销前衡量整体经济成本的。因此，在评估可能的企业收购时，没有必要考虑这些摊销。

然而，巴菲特强调，折旧费用的处理不同于摊销，折旧是真正的成本，不容忽视。巴菲特在解释伯克希尔收购活动时阐述了上述观点。公司总是告诉股东扣除GAAP为了更真实地反映收购活动，需要调整后的运营结果。

在企业评估中，华尔街常用的计算方法是：现金流等于（a）加上运营利润（b）折旧费等非现金费用。

但巴菲特认为这还不够完整，他认为应该是（a）加上运营利润（b）非现金费用减去后（c）必要的再投资。巴菲特将（c）定义为企业未来保持其长期竞争力和产量，必要的工厂和设备平均资本化费用。巴菲特将（a）+（b）-（c）结果称为股东利润。

如果（b）和（c） 现金流分析和股东利润分析也会有所不同。对大多数公司来说，（c）会超过（b），因此，现金流分析通常会夸大经济现实。在（c）不同于（b）在计算和分析股东利润比的情况下GAAP利润比会计调整后的现金流分析更准确地评估企业的表现。这就是为什么伯克希尔在收购后披露GAAP除盈利数字或现金流数字外，还应报告被收购公司股东盈利的原因