2021年11月10日，东方雨虹股价在前一天小幅上涨后继续下跌，以965.77亿元以下的市值收盘。与2021年6月1日最高市值1616亿元相比，5个多月缩水40%以上。

五个多月来，东方雨虹股价波动，保持下跌趋势。根据10月26日披露的2021年第三季度报告，东方雨虹的收入约为226.82亿元，归属于上市公司股东的净利润约为26.78亿元。这张看似令人兴奋的成绩单隐藏着109.23亿元的应收账款和净现金流量约为-62亿元.两个令人担忧的数据，84亿元。

第三季度报告发布后，东方雨虹股价一路下跌。资本市场的敏感反应意味着建筑防水行业领先品牌东方雨虹可能陷入上市以来最大的现金流困境。如何解决现金流困境？东方雨虹面临着巨大的考验。

收入净利润双增长 难阻股价大幅下跌

2021年10月26日，北京东方雨虹防水技术有限公司(以下简称东方雨虹)发布的《2021年第三季度报告》显示，2021年前三季度收入约为226.82亿元，同比增长51.44%；归属于上市公司股东的净利润约为26.78亿元，同比增长25.70%。

收入和净利润的增长难以掩盖业绩增长放缓的事实。从收入来看，东方雨虹2021年第三季度的营业收入为84.53亿元，同比增长36.46%，但较第二季度的40.11%和第一季度的118.13%明显下降。

从净利润来看，2021年一至三季度，东方雨虹实现净利润分别为2.96亿元和12亿元.41亿元和11.41亿元，环比增长-76.46%，318.81%，-8.07%；扣除非净利润分别为2.73亿元和11.41亿元.74亿元，10.21亿元，环比增长-74.16%，329.46%，-13%。虽然第三季度净利润环比下降，但第三季度扣除的非净利润同比增长仅为2.56%，是自2016年以来第二低，仅次于2020年第一季度的1.53%。

业绩增长放缓，股市反应最真实。10月26日第三季度报告发布时，当日股价收盘46.8元，10月27日直接跌停，随后略有回升，自10月29日起一路下跌， 11月9日略有回升，股价收盘38.9元，总市值981.67亿元；11月10日继续下跌，上午10时40分一度下跌6.32%至36.44元，最终以股价38.27元、总市值965.77亿元收盘。与6月1日最高点64.14元、总市值1616亿元相比，股价下跌40%以上，总市值缩水40%以上。

11月10日，《北京商业日报》记者询问了东方雨虹控股集团品牌部经理张广志和东方雨虹官方电子邮件。张广志说：在内部沟通下，相关人员将做出回应。截至新闻发布前，还没有收到官方电子邮件的回复。

应收账款急剧增加 净现金流量-62.84亿元

在2021年第三季度226.82亿元的收入中，东方雨虹资金回笼较慢的赊销占了一半以上，其中隐藏着现金流危机。

根据2021年第三季度报告，东方雨虹应收账款和应收账款增长较大。应收账款余额约20.30亿元，较去年年底增加 30.96%；应收账款余额约为109.23亿元，较去年年底增加 79.01%。两者共计129.52亿元，占收入226.82亿元的57.10%。

与此同时，东方雨虹其他应收款期末余额大幅增加，达到40.36亿元，较去年年底增加1132.50%。东方雨虹解释说，主要原因是本期履约保证金的支付。

应收账款和应收账款的急剧增加可能会给未来的资本回报带来压力；现金流净额的急剧下降可能会使东方雨虹的现金流陷入困境。根据2021年第三季度报告，东方雨虹业务活动产生的净现金流量约为-62.84亿元，比上期减少591.73%。流出62.84亿元，相当于2021年前三季度东方雨虹收入226.82亿元的27%。

事实上，东方雨虹三季度现金流紧张并不新鲜。纵观2017-2021年，东方雨虹三季度现金流分别为-6.71亿元、-5.31亿元、-20.48亿元、-9.08亿元和-62.其中，2021年第三季度经营现金流出金额超过前四年之和，是历年最高的。

东方雨虹解释说：报告期原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加。同时，报告期公司根据生产经营需要，采取了部分原材料选择性采购战略储备，导致报告期采购支出进一步增加。报告期内采购商品和劳务支付的现金比去年同期增加了113.79%。此外，报告期支付履约保证金导致经营现金支出进一步增加，导致报告期经营活动产生的净现金流量减少。

董事长质押股份 能否破解现金流危机

11月4日，东方雨虹宣布，东方雨虹董事长李卫国向海通证券有限公司质押500万股增信股份，占其股份的0.88%。李卫国及其一致行动人李兴国完成部分股份质押并解除质押后，累计质押公司股份约2.35亿股，占公司总股本的9.33%，占公司股份的40.43%。

作为东方雨虹董事长，李卫国质押股份的做法被业界解读为营运资金的无奈之举。独立评论员周正国告诉《北京商报》：随着应收账款的增加，东方雨虹有陷入现金流短缺危机的风险，这将是对东方雨虹的巨大考验。

中国家居设计行业互联网战略专家王建国认为，近期房地产市场严峻，大型开发商风险急剧增加。对于下游供应商来说，如果此类客户的应收账款占很高比例，他们可能会遇到巨大的财务风险，如处理不当甚至灾难。

泛家居行业资深专家李钱认为，资金短缺是整个行业的共同问题。由于整个房地产行业的连锁反应，如果家居企业在项目渠道中占有很大的份额，应收账款和应收账款的大幅增加是不可避免的，甚至有可能无法收回。在行业中，自身资本控制特别好的企业太少，东方雨虹难以避免。

唐兴通还表示，东方雨虹未来是否会有财务危机取决于他们如何快速响应和有效处理，不排除收款困难的可能性。这也是东方雨虹发展过程中最重要的转型和危机考验。