导语：长安汽车这棵老树正在努力发芽，但它的春天还远未到来。

李平 | 作者 砺石财经 | 出品

长期以来，在汽车品牌自主三强中（吉利、长城、长安）长安汽车一直是一个略显尴尬的存在。一方面，长安汽车历史悠久，可以追溯到最早洋务运动时期的上海洋炮局，属于中国四大最早成立的汽车集团之一。

从销量上看，长安汽车总销量长期位居三强之首，也是国内首家超过100万辆的自主品牌汽车企业。根据2021年年报数据，长安汽车年销量230.1万辆，其中长安自主品牌汽车销量175.5万辆，同比增长16.7%。相比之下，吉利汽车、长城汽车2021年总销量分别为132.8万辆、128万辆，与长安汽车差距明显。

此外，长安汽车曾是合资品牌最多的汽车公司，先后与福特合作铃木、马自达、沃尔沃、法国标致雪铁龙集团（PSA）跨国企业建立了战略合作伙伴关系，拥有长安福特，长安马自达、长安铃木、许多合资品牌，如长安标致雪铁龙（已售出）。

但另一方面，由于国有企业体系、低端产品、过度依赖合资品牌等问题，长安汽车经营效率不高，收入规模和净利润水平是独立前三名中最低的，经营业绩波动也相对较大。2018-2020年，长安汽车连续三年亏损，总亏损超过100亿元。

正因为如此，长安汽车在二级市场的存在感并不强。2021年前，长安汽车市值长期徘徊在1000亿元左右。

进入2021年的长安汽车华为、宁德时代联手推出新能源汽车高端品牌阿维塔受到广泛关注，公司总市值在4个月内翻了一番(2021年5月至8月)，总市值一度超过1500亿元。此后，由于阿维塔进展不如预期，长安汽车股价4月27日遭遇大幅下跌，创下区间低点(6.40元/股)，总市值跌至680亿元。

戏剧性的是，长安汽车股价自4月27日以来已经2个月了涨幅超过200%。6月28日，长安汽车股价涨停(200.35元/股)收盘，市值攀升至2019亿元，历史上首次突破2000亿元大关，成为A股中继比亚迪、上汽集团、第四家总市值超过2000亿元的中国汽车企业长城汽车。

不难发现，购置税减半等优惠政策以及阿维塔和深蓝品牌新车的发布已成为长安汽车股价上涨的重要催化剂。

5月31日，为进一步鼓励汽车消费，财政部、国家税务总局发布了部分乘用车购置税公告，明确6月1日至12月31日购置日期和自行车价格（不含增值税）不超过30万元2.0升及以下乘用车，减半车辆购置税。

除了优惠政策外，新能源汽车业务的推广也是长安汽车股价上涨的催化剂。6月25日，在重庆车展上，长安汽车旗下共有长安深蓝SL03、UNI-K iDD、UNI-V iDD、欧尚Z6 iDD、LUMIN、阿维塔11等6款电动电气化产品参展。特别是在华为和宁德时代两大巨头的支持下，阿维塔被认为是长安汽车突破新能源汽车领域的希望。

股价的上涨无疑代表了投资者对长安汽车未来发展的愿景和期望，但从基本面上看，长安汽车合资品牌难以回归巅峰，自主品牌大而不强，新能源汽车进展落后。去掉阿维塔的光环，长安汽车还是略显中庸的长安汽车。

1

自主品牌大而不强

从收入构成的角度来看，长安汽车分为合资品牌和独立品牌。其中，合资企业主要包括长安福特和长安马自达，独立品牌主要包括长安汽车欧尚汽车、凯成汽车(商用车)等品牌，以及最新发布的阿维塔和长安深蓝两大新能源品牌。

根据官方数据，2021年长安汽车年销量达到230.1万辆，同比增长14.8%，销量回归汽车集团第四。当然，这些数据包括在内长安汽车集团其中国品牌及合资品牌、乘用车及商用车总数据。

具体来说，长安中国品牌汽车销量175.5万辆，同比增长16.7%；其中，2021年乘用车累计销量超过120万辆，同比增长23.1%。

乘用车方面，长安品牌，欧尚品牌销量分别为96.6万辆和22.8万辆，同比分别增加20.0%和49.0%；长安汽车在新能源汽车方面奔跑E-Star年累计销量超过7万辆。

除乘用车业务外，商用车业务在长安汽车总销量中也占有重要地位。数据显示，长安商用车包括微客、轻客，微卡，轻卡、皮卡、商用MPV、大中型客车、校车及相应的新能源、专用车等八大系列产品，拥有长安睿行、长安神骐、长安凯程，长安神童，长安欧诺、长安之星、长安星卡等产品品牌。2021年，长安凯程品牌年销量超过18.5万辆。

2021年，长安福特销量达到30.47万辆，同比增长20.29%。林肯品牌销量8.9万辆，同比增长109.1%。长安马自达年销量8.97万辆，同比增长5.28%。

可以看出，虽然长安自主品牌销量声称超过175万辆，但这一数据包括商用车销量超过50万辆。仅从乘用车销量来看，长安自主品牌销量仅为120万辆，收入约占52%，总销量不如吉利汽车（132万辆）。

此外，由于产品低端、新能源汽车业务推广缓慢等问题，长安汽车独立品牌一直处于大而不强的状态。从下图可以看出，虽然长安汽车销量在前三名中排名第一，但其收入规模、净利润和自行车平均价格不如吉利和长城，新能源汽车销量也排名第一。

长安汽车以微车从一开始，然后进入乘用车市场。从2021年的销售数据来看，长安汽车的主要销售仍然是CS主要有两种中低端燃油车型：系列和逸动系列。

其中，CS该系列覆盖6-21万价格区间SUV，2021年销量约54万辆，约占自主品牌的36%；逸动品牌主要关注10万元以下的汽车市场，2021年销量约17万辆，收入约11%；此外，从商用车到乘用车的低端车型欧尚系列销量约为22.8万辆，约为15%。

分车型，CS75车型定位于10-12万元紧凑型家居SUV2021年市场累计销量超过28万辆，占14%；逸动车型定位为7-9万元的低端汽车市场，2021年年销量超过17万辆，占10%。

此外，长安CS55、欧尚X5、长安奔奔EV三款低端车型分别占长安自主品牌销量的9%、9%和5%，售价在10万元以下。

与以中低端市场为主的长安汽车产品不同，吉利和长城自2016年推出以来领克、WEY等独立中高端品牌。2020年，凌克年销量达到17.5万辆，同比增长37%，基本站稳了中高端市场。

面对中高端市场的落后局面，长安汽车直到2020年才推出中高端市场UNI系列。2021年，长安汽车UNI销量12万辆，约占8%。

但即使是长安品牌旗下的高端系列，UNI该系列车型的价格仍集中在10-15万元的市场范围内。UNI首款品牌车型UNI-T指导价格为11.39-13.39万元，第二款车型UNI-K售价区间为15.39-18.49万元。相比之下，吉利领克品牌及长城WEY品牌产品主要集中在市场15万元以上。

由于产品结构的差异，长安新车的平均出厂价和盈利能力明显低于吉利、长城等竞争对手。从下图可以看出，在过去的四年里，长安汽车销量在前三名中排名第一，但净利润水平远低于吉利和长城。

此外，与吉利和长城汽车的主要利润来自独立品牌不同，长安汽车的业务业绩更依赖合资品牌长安福特。因此，如果不考虑合资品牌的利润贡献，长安汽车独立品牌的盈利能力与竞争对手之间的差距就会更大。

2

合资不再是当年的勇气

与上汽集团类似，长安汽车的经营利润高度依赖合资企业长安福特，而自主品牌则处于微利甚至亏损状态。2015年至2017年，长安汽车净利润分别为99.23亿元和102.77亿元，72.08亿元。其中，联营企业和合营企业的投资收入分别为94.40亿元和95.64亿元，68.55亿元，90%以上的利润来自长安福特。

数据显示，长安福特成立于2001年4月，长安汽车，福特亚太，福特汽车（中国）持股比例分别为50%、35%和15%。2016年，长安福特销量达到94万辆，投资收入90.8亿元。

但由于长安福特翼虎断轴、产品老化等问题，自2017年以来，长安福特的销量一直在下降。数据显示，2017年至2019年，长安福特销量分别为82.8万辆和33辆.同比下降幅度分别为12.27%、54.37%和51.3%。

随着销量的急剧下滑，长安福特的经营业绩也大幅下滑，2018-2019年亏损。在此背景下，长安汽车的经营业绩也受到严重影响。数据显示，2018-2020年，长安汽车扣除的非净利润分别为-31.65亿元、-47.62亿元和-32.三年经营净亏损5亿元以上。

面对中国市场的全面崩溃，福特决定将中国市场从亚太地区分离出来，并与北美市场并列为福特的两个核心市场。2019年4月，福特发布了福特中国产品330计划福特锐际以及福特探险者先后上市，林肯航海家/三个飞行家/冒险家SUV也实现了国产化落地。

随着车型的更新和林肯品牌的推出，长安福特的销量和经营业绩也有所回升。2020年，长安福特年销量25.33万辆，同比增长37.67%；2021年，长安福特销量达到30.47万辆，同比增长20.29%。林肯品牌销售8.9万辆，同比增长109.1%；与2020年同期净利润相比，净利润为22.84亿元(0.16亿元)大幅提升。

但长安福特2021年的销量和净利润水平与2016年的巅峰时期相去甚远。通过简单的比较，长安福特2021年销量仍低于2016年同期销量的三分之一，净利润仅相当于2016年同期净利润的13%。此外，如果不计算林肯品牌的销量，2021年长安福特的销量仅为21.5万辆，与2019年低谷时期几乎相同，说明福特的主品牌销量并没有真正改变。

除了产品老化问题，电气化转型缓慢也是长安福特销量受阻的重要原因。到目前为止，长安福特新能源汽车只是领域EV、锐边混动版和Mustang Mach-E(电动野马)三款车型在售。其中，领界EV属于江铃福特旗下车型，瑞际插混版自推出以来月销量不足100辆，累计销量不足1000辆。

作为长安福特旗下首款电动车，福特Mustang Mach-E(电动野马)直到2021年12月26日才在中国正式交付。截至2022年5月底，Mustang Mach-E累计销量不足500辆。

最新数据显示，今年1月至5月，长安福特销量为8.55万辆，同比下降13.87%。其中5月份销量为1.32万辆，同比下降32.4%。显然，随着自主品牌的不断崛起和新能源汽车的快速渗透，缺乏纯电爆车型的长安福特很难回到巅峰，复苏之路可能还很长。

3

阿维塔很难扛大旗

自2020年下半年以来，新能源汽车已成为自主品牌市场份额快速改进的一个关键点是，BYD、吉利等汽车公司在新能源转型的帮助下，成功实现了销售增长和品牌向上的双重增长。但在新能源汽车领域，长安汽车仍处于相对落后的状态，进一步加剧了其品牌向上的难度。

数据显示，长安汽车比同行对手进入新能源汽车的时间要早得多。早在2001年，长安汽车就开始开发新能源技术，并开发了第一辆混合动力样车。2009年12月，长安奔跑MINI EV试生产线下，续航里程50km，最高时速120km/h，成为中国第一辆纯电动汽车。

但由于电池容量小、充电时间长、电池寿命短、散热不良等问题，长安奔跑MINI EV直到2017年，量产才立即实现。奔奔MINI才登上工信部新能源车型推广目录。

2015年4月，财政部、科技部、工业和信息化部、发改委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，在全国范围内推广应用新能源汽车。此后，长安汽车于2015年、2016年和2018年推出了逸动纯电动版、欧诺纯电动版和长安奔跑LOVE纯电动版三款电动车，但都属于油改电车型，市场反应和销量相对平淡。

不难看出，长安汽车虽然进入新能源汽车较早，但并没有真正进行技术攻关，以至于长安奔跑MINI EV试生产后，由于电池问题无法量产，逸动纯电动版、欧诺纯电动版等车型均为油改电车型，更多的是为补贴而推出的。

正是这种战略短视，最终让长安汽车在新能源汽车领域落下了早起晚起的结局。从新能源车型销量榜来看，除了奔跑EV偶尔在名单之外，其他几款车型反应平平。2020年，长安新能源汽车销量仅为3.49万辆，销量仅占1.5%，为A以00级小车为主。

面对新能源领域的落后，长安汽车与华为、宁德时代合作推出高端电动品牌阿维塔，发布首款阿维塔11，推出新数字纯电动品牌长安深蓝，发布长安深蓝首款战略车型C385。

在华为和宁德时代两大巨头的祝福下，阿维塔技术备受关注。今年3月，阿维塔技术进行了第一轮融资，公司注册资本由2.88亿元增至11.72亿元，宁德时代正式成为阿维塔科技第二大股东，持股比例为23.99%。

然而，三方的手提升了阿维塔动力电池技术和智能水平在一定程度上降低了长安汽车的财务压力，但也将导致长安汽车在无人驾驶、动力电池等核心技术方面受到控制。

事实上，长安汽车在电池技术、纯电平台、无人驾驶等相关领域明显落后于吉利、长城等竞争对手。例如，早在2019年，吉利就建成了SEA长城汽车随后发布了广阔的智能架构和咖啡智能电动平台。但直到今年4月，长安汽车才发布全电源EPA主要服务长安深蓝。

今年1月，长安新能源B轮融资落定，增资49.77亿元，长安汽车持股比例从48.95%稀释至40.66%。根据公司规划，长安新能源将在未来启动IPO进程。

但从经营状况来看，长安新能源并不乐观。数据显示，2021年，长安新能源实现营业收入56.32亿元，净亏损高达27.72亿元，亏损幅度较去年同期(11.进一步扩大6亿元。

此外，从股东结构来看，长安新能源增资者主要是交通银行裕博一号、承元基金等金融投资者，明显缺乏产业资本支持。单凭长安汽车的技术实力，恐怕长安新能源很难与吉利极氪、上汽智己、已经量产落地的吉利极氪、蔚来、小鹏、理想等新势力相互竞争。

熟悉长安汽车的人可能知道，早在2017年，长安汽车就提出了香格里拉计划战略，宣布将于2025年全面停止销售传统燃料汽车，并在整个新能源汽车领域投资1000亿元。届时，长安将推出21新型纯电动汽车和12辆插电式混合动力汽车。

2018年，长安汽车设定了新的销售目标:2020年新能源车型销量35万辆，进入行业第一梯队；到2025年，新能源车型销量116万辆，中国品牌第一。

目前，长安汽车很少有可能实现这一目标。2021年，长安新能源汽车销量为10.89万辆，远低于2020年目标（35万辆）。今年1月至5月，长安汽车新能源销量为5.1万辆，市场份额为3%，厂家销量仅排名第八。

因此，虽然长安汽车在新能源领域似乎有很大的目标，但它仍然给人一种新瓶装旧酒的感觉。换句话说，长安汽车的老树正在努力发芽，但它的春天可能还远未到来。

— END —